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兰生股份:国企改革渐行渐近,被忽视的单抗标的

发布时间:2014-08-20    研究机构:光大证券

公司简介:

兰生股份(600826)前身为上海市文教体育用品进出口公司, 1994年成为全国外经贸系统第一家上市公司。公司是由上海市政府批准组建的国有大型企业集团,是上海市国有授权经营公司,目前经营范围以外贸、地产、金融股权经营、医药为主。

国企改革预期不断强化:

2013年公司大股东兰生集团与东浩集团实现合并,公司作为集团旗下唯一上市平台迈开了混合所有制改革的第一步,同时也为上海国企改革打响了第一枪。尽管下一步改革举措难以明确预计,但我们认为在当前转型经济背景下,国企改革的制度红利应当可以看作是公司未来发展的一份看涨期权。

中信国健未来潜力巨大:

公司持有中信国健15%股权,中信国健是目前国内最大的抗体药物生产企业之一。我们估计2013年收入已经接近7亿,利润超过3亿。收入中97%来源于类风湿抗体药物益赛普。2015年中信国健在赛普汀的带动下利润或将达到5亿元。中信国健以成本法计入长期股权投,这部分股权是兰生股份的隐蔽资产,公司价值被低估。

有别于市场的看法:

随着国企改革的临近,并成为目前资产注入预期成为兰生股份市值提升的主要驱动力。不同于以往研究报告地方在于我们更多的从中信国健角度来看公司,我们看好单抗药物的发展前景,预计随着赛普汀的上市中信国健的盈利会迎来快速增长期。

估值与评级

按照抗体药物行业估值15年5亿利润给予50倍估值,对应兰生持有股权市值37.95亿元;兰生大厦按照6万一平均价,兰生持有48%权益对应市值16.13亿元;海通证券股权对应市值19亿元,合计73亿元。考虑未来资产注入预期明确,给予买入评级,建议积极关注,目标价25元。

风险提示:资产注入进度低于预期;赛普汀上市时间低于预期。

申请时请注明股票名称