移动版

兰生股份投资价值分析报告:参股公司投资收益大

发布时间:2010-09-01    研究机构:中信证券

主业平淡。兰生股份(600826)于1994年上市,实际控制人为上海国资委。公司主要从事进出口贸易业务,主要出口的商品有鞋类、箱包、帽子等,历史业绩平平。

参股公司股权是公司主要价值所在。公司参股海通证券、中信国健以及兰生房产实业。公司持有海通证券2.47%股权,将于今年11月解禁,目前市值20亿元;公司持有兰生房产实业48%股权,该子公司的主要资产为兰生大厦,价值约为10亿元;公司间接持有中信国健15.2%股权,价值约18亿元。

中信国健前景看好。中信国健主要从事生物医药产品研究、生产及销售。该公司是国内投资最大的生物医药企业之一,开发的产品基本都是单克隆抗体药物,目前公司在申报的新药产品超过10个,几乎覆盖了国外销售额最大的单抗品种。从产品线而言,公司是国内与美国领先的生物医药企业Genentech最相近的生物医药企业。2006年度公司第一个抗体药物一TNF抗体一受体融合蛋白上市,此后收入和利润都保持快速增长势头,2009年度,中信国健的收入约2.8亿元,净利润约9000万元。基于公司良好的产品线,我们看好中信国健的发展前景,兰生股份相应也将会获得良好的投资收益。

风险因素。(l)海外经济波动风险。公司外贸业务比重大,海外经济景气程度会对公司收入影响较大。(2)投资风险。公司海通证券股权即将解禁,变现后的现金较多,如果资金投资不当将会影响公司未来价值。

给予公司“持有”评级。我们预期公司10/11年业绩分别为0.20元0.25元,对应动态PE分别为85.9倍69倍。公司主业发展一般,参股公司是公司价值所在,我们看好参股公司中信国健的发展前景。我们使用总和法分别估值,得到公司总价值约为48亿元,对应合理价为17.1元,首次给予“持有”评级。

申请时请注明股票名称